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长江证券:去库存 主动向被动的纠结过渡

2019-10-09 17:45:54来源:励志吧0次阅读

长江证券:去库存 主动向被动的纠结过渡 2012-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点库存周期判断:向“被动“去库存纠结过渡最新工业产成品库存 月同比增长16.4%,延续了自去年12月以来每个月回落2个百分点左右的速度。在价格回落、需求存在季节性恢复的双重影响下,至少未来两个月,产成品库存回落的趋势不会改变。但随着价格回落减缓,产成品库存同比降幅可能有所收窄。

当前,工业企业处在“去库存”阶段并不存在疑问,但纠结之处在于当前是“主动去库存的延续“还是”迈入被动去库存“?严格意义上当前的库存周期处在被动去库存阶段。但考虑到月中即将公布的4月工业增加值同比回落概率较大,当前的库存周期波动为主动去库存过程中来自生产季节性波动带来的反复。

PMI库存周期与上市公司存货周转情况的相互印证最新的PMI库存周期的三个核心指标:产成品库存的回落与工业企业产成品库存变化在趋势上是一致的,表明当前的实体经济需求有所恢复;不太乐观的因素在于,上月市场有明显的政策放松预期,而在这一预期下企业家对新订单与原材料库存的判断反而出现了拐头向下,表明企业家对于未来需求的看法较为谨慎,或者说实体经济参与者并没有资本市场的参与者乐观。

从季调后三指标的趋势项来看,尚不具备看多市场的充分条件。

所处库存周期阶段的行业分化黑色金属矿、有色金属矿采选等上游行业处在主动去库存阶段,表明在部分中游制造业需求的季节性恢复对上游库存有所消耗,但企业扩大生产以补库存的动力不足。处在被动去库存阶段的行业数量最多。包括黑色金属冶炼及压延加工业,金属制品业,电气机械及器材制造业、专用设备制造业,纺织业、医药业。此外,公用事业的景气度也较高。

详解库存:“需求—库存—生产”传导机制对库存数据的分析,一方面通过确认库存周期所处位置,以后验我们对宏观经济周期、经济调整速度的判断;另一方面,从行业所处库存周期不同阶段来看需求变化在产业链上的传导。回到库存这个概念本身,不同行业的库存变动背后的逻辑有所不同。

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