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高华证券:更新Yellen的最优控制法政策模拟

2019-10-09 17:01:50来源:励志吧0次阅读

高华证券:更新Yellen的最优控制法政策模拟 201 -04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

美联储副主席Yellen在2012年的一系列讲话中提出了“最优控制法”利率政策模拟,显示零利率政策的持续时间甚至应该长于FOMC门槛指引所对应的水平。Yellen上一次是在2012年11月进行了最优控制法政策路径模拟(其中以2012年9月份一级交易商调查做为经济前景基本预测),结果显示美联储在2016年二季度之前都不应加息。

由于自Yellen上次进行政策模拟后失业率已显著下降,我们根据她所使用模型的简化版对她的最优控制法进行了更新,简化模型的计算结果与她的最初分析高度贴合。更新后的最优控制法政策模拟显示首次上调联邦基金利率应该是在2016年一季度。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)在2012年下半年大幅调整了政策框架。我们的估算泰勒法则曾经可以有效地反应美联储政策响应机制,但眼下它显然与FOMC对至少在失业率降至6.5%之前不予加息的承诺相悖。我们的估算泰勒法则显示在失业率降至6.5%时联邦基金利率应该已升至接近 %的水平。

美联储副主席JanetYellen在2012年的一系列讲话中提出了“最优控制法”利率政策模拟,显示零利率政策的持续时间甚至应该长于FOMC门槛指引所对应的水平。她的模拟使用了美联储大型计量经济模型FRB/US来推导在“最优”货币政策下的联邦基金利率路径。根据这种方法,美联储可以选择一条助其实现未来几年目标的最佳联邦基金政策道路,即便期间政策可能看似不够理想。Yellen上一次更新最优控制政策路径是在2012年11月,当时采用的是2012年9月份一级交易商调查做为经济前景基本预测,结果显示美联储在2016年二季度之前都不会加息。

虽然自Yellen上次更新最优控制政策路径以来通胀前景几乎未有变化,但是失业率已经大幅下降。因此我们在本篇日评中采用了一个简化版的FRB/US模型来更新Yellen的最优控制法模拟政策路径。我们分两个步骤来完成。

首先,我们根据2012年9月份一级交易商调查重建了Yellen在11月份的模拟,以此做为基准。当时对2015年年底失业率和整体PCE同比升幅的预测中值分别为7%和2%。她假设2015年之后失业率将向6%(即长期失业率预测中值)靠拢,同时通胀率仍将保持在2%(这是一级交易商调查中的长期通胀率预测中值)。与9月份一级交易商调查相符的是,Yellen在自己的基本情景中假设首次加息是在2015年三季度。此后她假设联邦基金利率将逐渐朝向4%、即多数交易商的长期预测值上升。

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